来源: 上海证券报(广州)

核心观点

1月销量符合预期,2月有望显著增长;预计2012年汽车需求季度增速前低后高,预期有望逐步改善,关注低估值、地位稳固的中高端优势企业。短期关注重卡旺季需求恢复。2月汽车销量显著增长有望驱动板块预期转暖,短期有助板块估值修复;一季度上汽集团、宇通客车等部分优势公司业绩仍有望维持稳健增长。销量增速低点已过,一季度后销量增速将有望逐步回升至10%左右。重卡需求旺季将至,当前库存较低,短期关注重卡需求恢复。

汽车市场

1月汽车销139万辆(同比-26.4%);2月由于基数原因和补库存需求销量有望显著增长;预计一季度汽车销量同比低增长。去年同期行业销量延迟确认以及补库存规模较大导致基数较高,今年1月春节因素导致工作日减少约1/4共同影响1月销量增速。目前行业库存水平较去年同期处于较低水平,2月由于基数原因和补库存需求汽车销量有望显著增长。一季度后销量增速有望回升,预计全年汽车销量增速仍有望达到8%-10%。

乘用车

各子行业均有下降,SUV表现相对出色,中高端车企表现较好;2月销量增速将显著回升。1月轿车(销80万辆,同比-26%)、MPV(3.6万辆,-23%>、SUV(12.6万辆,-12%)、交叉型乘用车(20万辆,-24%)销量均有不同程度下降,SUV去年同期基数较高,表现相对出色。中高端合资品牌整体表现明显好于自主品牌,其中上海大众(一3%)、上海通用(-4%)、悦达起亚(- /70)等公司表现较好;日系品牌整体表现较弱。

商用车

受宏观经济及春节影响整体需求仍低迷;重卡需求旺季将至,2、3月同比增速将明显回升;大中客在校车需求驱动下,2、3月环比将提升。

受宏观经济增速下滑及春节淡季影响,1月重卡销3.8万辆(同比-55%),主要企业同比负增长显著。虽宏观经济增速仍处寻底过程,但重卡库存低于去年同期,旺季来临有望驱动批发销量显著恢复,有助预期改善。校车标准可能于近期实施,预计2012年校车销量或达2-3万辆,驱动大中客需求较快增长。

维持行业“强于大市”的评级

当前市场对于汽车行业的态度逐渐由非常悲观转向偏乐观,随汽车销量增速恢复,行业预期有望逐步改善。主流公司当前估值水平处于2011年8-10倍,处于历史较低水平和市场底部。一季度建议关注优势公司的估值修复,二季度后伴随增速回升,相对弱势公司可能存在盈利修复的机会。维持汽车行业“强于大市”评级,建议关注:上汽集团、华域汽车、宇通客车、威孚高科、江铃汽车、一汽富维、悦达投资等。

风险因素

宏观经济增速恢复进程不达预期导致商用车需求持续低迷,车价降幅超过预期,原材料价格显著上涨,人力成本过快上涨等。